得益于一以贯之的稳健经营策略，2021年上半年世茂集团(0813.HK)依然取得了收入和净利润两位数以上的增长。与此同时，公司继续保持成为“三道红线”下的“绿档”企业，并且现金储备接连创下新高。

　　自负债调控的三道红线实施以来，房地产行业的竞争，已经从之前单纯的规模比拼转移到三道红线指标的优化上。对于一线房企来说，现阶段“走得稳”比“走得快”更重要，而不是过去一味规模求快发展。

　　稳健的财务策略已经融入世茂集团发展的全过程。在增加销售的同时，稳健经营已经是世茂集团的一贯作风。实施三道红线后，世茂集团迅速成为绿档企业，加快销售回款，带动公司现金储备不断攀升。

　　稳健并非保守。世茂集团坚持财务稳健策略同时公司规模也在不断增长，营收和净利润持续走高。2021年上半年，公司毛利率基本稳定在30%左右，行业优势凸显。

　　现金储备创新高

　　世茂集团半年报显示，2021年上半年公司实现营收734.01亿元，同比增长13.7%；实现归属母公司股东的净利润62.83亿元，同比增长19.31%。2021年上半年公司签约1527.95亿元，同比大幅增长38.3%。

　　半年报中，世茂集团宣布每股派息0.7港元，现金分红约25亿元，分红率继续超过30%。由于融资收紧和三道红线的硬约束，上市房企资金压力骤显。不少房企取消或者降低中期分红，以便手中筹措更多现金，世茂集团一如既往继续保持高分红。

　　世茂集团已经连续16年派发很高的股息了。在此次分红中，也给股东一些选择，可以选择现金也可以选择股份。公司董事局副主席、总裁许世坛在业绩发布会上表示，公司跟几个股东包括大股东有沟通，都觉得也可以考虑要有一些股份，因为现在股价比较低，等于是一个增持，也是对公司抱有信心，所以在股息上是比较高的。

　　实际上，世茂集团大股东已经在陆续增持股份了。2021年1月至7月，公司大股东累计增持世茂集团686.25万股，涉资1.42亿港元；7月份世茂集团累计回购400万股，涉资约6300万港元，这彰显了对世茂未来长期业绩和深度投资价值坚定的信心。

　　在保持高分红的同时，世茂集团在手现金也保持稳定增长。2021年上半年，世茂集团的账面现金达到823.8亿元，继续刷新公司的历史纪录。扣除76.16亿元的受限制现金，公司可自由动用的现金747.69亿元。与之相比，公司短期借款仅有444.18亿元，货币资金远超短期贷款。

　　2018年世茂集团非受限制现金接近440亿元，2020年已经超过610亿元，2021年上半年进一步增加至约750亿元。而且自2017年以来世茂集团每年的经营活动现金流量净额都为正，这充分表明公司的发展越来越不依赖对外负债增加，而是更多依靠自身积累。正是因为手中握有充足的货币资金，世茂集团才能在行业政策明显收紧时显得更加游刃有余。

　　不断增厚的现金储备一个原因是得益于公司优秀的销售回款能力。2021年上半年世茂集团回款额1161亿元，较上一年同期增加了30.4%。2018年-2020年世茂集团销售回款分别约为1374亿元、1950亿元和2252亿元，三年增长了63.9%，与公司签约增速基本保持一致。

　　对于资金密集型的房地产开发商而言，在三道红线的约束下，房企自身造血能力的提高尤为重要。世茂集团并没有在销售规模扩大的同时忽视销售回款的重要性，近年来公司的回款率始终保持在较高的水平上。

　　增加负债也可以增厚公司的现金储备，世茂集团并没有这么做。继2020年成为三道红线的绿档企业后，2021年上半年公司继续保持绿档最优。

　　三道红线零踩线

　　2019年下半年监管部门提出了房企负债端三道红线的监管政策，三道红线具体是指：一是剔除预收款后的资产负债率大于70%；二是净负债率大于100%；三是现金短债比小于1倍。根据触线的不同情况，试点房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四档，分档设定有息负债规模的增速阈值。

　　即若三道红线全部触及，则房企的有息负债就不能再增加；若触及两条，则有息负债规模增速不得超过5%；触及一条，则增速不得超过10%；一条未中，则增速不得超过15%。“三道红线”将房地产企业分为四档，并根据房企所处档位控制其有息负债规模的增长。

　　在三道红线逐渐由试点向行业内扩大后，房企纷纷放弃规模快速发展的第一要务，将优化三道红线作为公司经营的主要指标。由于融资端的持续收紧，房企融资难、部分房企资金陷入紧张，违约频发。

　　以稳健审慎底色著称的世茂集团，将安全性与确定性作为长线发展的稳定剂。公司三道红线零踩线，抗风险能力强。

　　2020年世茂集团已经达成最优绿档线。公司2020年剔除预收款后的资产负债率为68.1%，净负债率50.3%，现金短债比为1.16倍。2021年上半年公司净负债率为50.9%、现金短债比为1.19，剔除预收款后的资产负债率为68%。实际上，净负债率已连续10年维持在60%以下的优秀水平了。

　　2021年上半年，在房地产融资监管持续加强、融资环境持续收紧的态势下，世茂持续优化融资结构，彰显稳健融资优势。上半年公司平均融资成本继续保持在自2019年以来5.6%的低位。比如，2021年1月，公司成功发行于2031年到期的8.72亿美元优先票据，票据利息将按年利率3.45%计算，创下在境外发债利率最低的新纪录。

（文章来源：证券市场周刊）