策略摘要

　　需求展望逐渐向好叠加宏观因素相对有利铜价维持偏强格局核心观点

　　市场分析

　　现货情况：

　　昨日据SMM 讯，上海地区现货市场升水腰斩，呈现快速下泄之势，主要还是受到铝锭重复质押事件影响，市场对交易对手以及第三方仓库的担忧情绪下市场纷纷呈现甩货换现情绪，基本难见活跃买盘。早市平水铜还始报于升水160-180 元/吨欲试探市场，但市场短短数分钟内迅速调价至升水百元附近可见市场冷清交投，在部分持货商甩货换现情绪下，市场一度听闻升水80-90 元/吨货源流出，整体买兴依旧清淡，接货者寥寥。好铜则跟随平水铜呈现调降之势，部分货源如秘鲁大板以及波兰大板调降至升水100 元/吨附近，其余较好品牌则持续挺价情绪维持在升水120 元/吨。湿法铜虽然盘面维持高位，下游畏高成交不好，但持货商依旧挺价于平水，湿法铜整体报至平水-升水50 元/吨，险守平水关口。

　　观点：

　　宏观方面，世界银行在其最新一期《全球经济展望》报告中大幅下调了今年全球增长预期，理由是俄乌冲突加剧了全球经济的放缓，许多国家面临经济衰退。外盘有色金属价格一度下跌幅度较大，而内盘则相对抗跌。同时，世界银行以及美国财政耶轮昨日又都再度提及对当下居高不下的通胀水平的担忧，而通胀的高企对于铜品种而言，又反倒相对有利。

　　供应方面，近期秘鲁堵路干扰仍存，抗议活动使得Southern copper 旗下Los Chancas项目以及MMG 旗下Las Bambas 的Chalcobamba 矿坑项目附近发生火灾。LasBambas 因抗议活动自4 月20 日暂停运营至今。国内铜精矿现货市场活跃度明显下降，市场交投十分清淡，铜精矿港口库存上涨至103.8 万吨，较此前一周走高5.1 万吨。TC 价格变动有限，目前报78.66 美元/吨，预计本周南美矿区干扰事件逐渐消化，且随着6 月间炼厂检修陆续结束，TC 价格或将小幅回落。但由于当下较高的铜精矿港口库存水平，故此矿端供应暂时不至出现太过紧张的局面。

　　冶炼方面，TC 价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900 元/吨以上的位置，炼厂利润持续仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，另外上周后半周祥光复产并开始逐渐出售电解铜。不过供应逐渐趋宽的预期大致也得到了市场的共识，故此对于价格的不利影响或将弱化。预计本周起，随着炼厂检修的结束，TC 价格持续走高的情况或将有所改变，不过整体料仍维持高位。

　　进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

　　消费方面，华东地区随着上海解封逐步好转，生产开始恢复，不过由于之前端午假期临近，下游买货意愿不强，按需补库为主，叠加铝锭融资违约事件导致市场参与者更加谨慎，影响交易活跃度。后市需要重点关注国家政策方面的扶持效果以及具体落地情况，预计本周需求端在端午小长假后将会略趋向好。

　　库存方面，昨日LME 库存下降2.02 万吨至12.08 万吨，下降幅度较大。SHFE 库存下降0.01 万吨至0.65 万吨。

　　国际铜方面，昨日国际铜比LME 为6.71，较前一交易日上涨0.22%。

　　整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期。同时在宏观方面，对于美联储加息节奏是否会被打乱存在疑问，另外通胀水平仍然居高不下，而原油的走高对于通胀的正向反馈愈发明显。总体而言，综合因素对于铜价仍偏有利。操作上仍建议以逢低做多为主。有采购需求的企业也可卖出虚值看跌期权收取权利金。

　　策略

　　铜：谨慎做多

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　美元以及美债收益率持续走高

　　需求乐观预期无法兑现

（文章来源：华泰期货）